博鱼体育科技:2019苹果发布会点评:苹果不再只是硬件 产业链也不再只是IPHONE

行业近况

    苹果发布2019 年三款iPhone 手机,除相机升级以外,硬件规格变化较小,基本符合市场预期。苹果没有发布带降噪功能的第二代Airpod,低于市场预期。服务方面,苹果宣布将正式在四季度上线云游戏服务Arcade 和电视Apple TV+服务,售价4.99 美金/月的订阅服务,加速向服务公司转型。

    9/11 发布会后,苹果股价上涨2.8%,反映市场看好公司服务转型的战略。而A/H手机供应链总市值当日微跌,反映中国手机产业链未来的主要驱动力已经从iPhone 的销量切换为5G、华为以及可穿戴设备。

    A/H 手机产业链公司市值从6 月底以来上涨37.1%,2019/20 年估值分别为25.1/18.2 倍市盈率,处于历史中位数,比亚迪电子、瑞声科技等港股估值相对便宜。建议持续关注电子板块,长期关注(1)5G 普及速度,(2)中美贸易摩擦进展对华为销量影响,以及(3)AirPods,AR/VR 等017 可穿戴设备进展。

    评论

    硬件规格符合预期,UTB 定位芯片加入。本次发布的iPhone11,摄像头从之前的单摄增加为双摄,高端的两款11Pro、11Pro Max 从之前的双摄升级为三摄。在芯片方面,三款手机均采用苹果新一代A13 芯片,运算能力有所上升,并加入UTB 定位芯片(Ultra Wideband chip),但目前具体的使用方式目前尚不明朗。我们认为UTB 芯片的加入,将利好环旭、长电等供应商。

    低端机型价格有所松动,高端维持定价策略。价格来看,高端的两款机型仍维持之前的首发价格999 美元和1099 美元,这可能反映了苹果在为12 月开征关税进行提前准备。而低端LCD 版本的iPhone11 首发价699 美元较去年iPhone XR 的749 美元下降50 美元(国行版本调降约1000 元),而发布一年的XR 则降价为一年前的80%(从749 美元降为599 美元),这两款可能将撬动部分用户进行换机,但由于高端价格仍未松动,我们预计更多用户仍将等待明年推出的5G iPhone。

    强化IOS 服务,加快向服务类公司转型:苹果的云游戏服务Arcade,将在9 月19 日上线,售价4.99 美元/月(1 个月免费试用),目前所有iOS13 系统设备均可享用,超过100 款全新的独家游戏,首批将在150 个国家上线(不含中国大陆)。

    而Apple TV+服务也将在11 月在100 个国家上线(不含中国大陆),售价4.99 美元/月(将有1 年免费试用)。我们认为苹果正在通过各类服务最大化IOS 生态对于用户的粘性。而在今年无法推出5G 手机的大背景下,强调游戏、TV 内容、支付、新闻等服务,来维持用户规模,将是苹果在5G 到来前对于安卓阵营最好的防御性策略。

    估值与建议

    我们维持覆盖公司的盈利预测和目标价不变。建议市场关注四季度降噪版AirPods 是否发布。

    目前Factset 对iPhone 11 苹果周期iPhone 收入的预期为同比下滑2%,仍可能存在下修风险。但是考虑到12 月15 日美国加征关税影响,我们预计供应链可能提前出货,对三季度苹果链的影响有限。

    风险

    5G 进程不及预期,苹果推出5G 手机时间继续延后。

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